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美另一殖利率曲线摆脱倒挂!新债王:衰退恐逼近家门口

CNBC报导,美国10年期和2年期公债的殖利率利差重回正值,来到零以上(见图),10年期公债殖利率比2年期公债高出15个基点。川普首席经济顾问库卓17日高呼,这是好消息,10年期公债和国库券(到期日在52週以下)、10年期和2年期公债的殖利率曲线终于恢复正常,长债利率高于短债,虽然利差不多,但是有差距,这是好的徵兆。

冈拉克不这幺认为。他上个月受访表示,人们不了解的是,衰退逼近家门口时,殖利率曲线会转为陡峭。这是因为联準会(FED)发现问题,明白他们落后于殖利率曲线,必须加紧降息。FED在7月、9月均降息一码,预料本月底会议还会再次降息。Nordea Markets的Martin Enlund和Andreas Larse,18日报告也示警,指出殖利率曲线脱离倒挂,未必值得庆祝。

儘管殖利率曲线转为陡峭,可能代表通货再膨胀(reflationary)压力重现,却也可能是令人忧虑的讯号。1978年以来,殖利率曲线摆脱倒挂、转为陡峭,似乎发生在美国衰退之际(1980、1981年)、或是美国衰退前夕(1990、2001、2007年)。

报告强调,过去40年来,只有1998年成功的预防性降息,才让殖利率曲线再次转陡,没有构成让人担心的讯号。换句话说,经济衰退前夕,殖利率曲线几乎都会转陡;但是殖利率曲线趋于陡峭,未必会发生经济低潮。美10年期/3个月期殖利率曲线 也甩脱倒挂10年期和2年期、10年期和3个月期的公债殖利率曲线,是美国两大关键殖利率曲线。10年期和2年期殖利率曲线的倒挂时间较短;10年期和3个月期殖利率曲线,则倒挂好几个月,直到10月初才转正。MarketWatch 10月份稍早报导,10年期/3个月期的美债殖利率曲线,被视为準确的衰退指标,第二次世界大战后发生过九次经济衰退,衰退前夕此一殖利率曲线均倒挂示警,也就是出现长债殖利率低于短债的现象。

今年8月,10年期美债殖利率一度比3个月期美债低了51个基点。不过如今殖利率利差转正,10年期美债殖利率比3个月期美债高出11个基点,殖利率曲线不再倒挂。

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